瑞银下调银价预期，白银上行空间受限
瑞银近期更新的白银市场展望报告提到，全球白银正面临投资需求降温、工业消费走弱以及矿山供给回升的三重压力，市场供需缺口将明显收窄，这直接削弱了白银跨周期上涨的动力。机构同步全面下调未来多个时间节点的银价目标，仅依靠黄金走势形成底部支撑，金银比价将逐步回归合理区间，同时机构给出全新的交易思路，短期银价承压下行的趋势已显现。
实体需求全面走弱LMAX外汇 光伏首饰双双拖累
瑞银策略师韦恩·戈登和他的同事多米尼克·施奈德在研究报告中分析，2026年白银价格维持高位，将显著抑制光伏产业对白银的使用需求，同时对银器、珠宝首饰领域的消费形成明显压制。综合测算来看，光伏与实物首饰这两个主要方向合计将减少约5000万盎司的白银消耗量，成为拖累实体需求的核心因素。
投资需求大幅退潮 ETF与期货持仓同步回落
在投资端方面，白银市场资金撤离的迹象十分明显。
全球公开可统计的白银ETF持仓已累计减少近7000万盎司，当前持仓规模回落到7.94亿盎司附近；期货市场投机净多头头寸也明显收缩，仅维持在1亿盎司上方。
受资金持续流出影响，瑞银将全年白银投资需求预估从4亿盎司以上调整至3亿盎司，机构坦言，在年内资金持续撤离的背景下，3亿盎司的预期已属于偏乐观的判断。
多周期银价目标集体下调 供需缺口急剧收窄
基于对供需格局的重新评估，瑞银对白银价格预期进行了全面下调，将2026年第二季度末银价预期从此前的每盎司100美元下调至85美元，9月目标价从95美元下调至85美元，年末目标价从85美元下调至80美元，同时把2027年3月的远期价格预期从85美元下调至75美元。
供需端方面，预计2026年白银市场供应缺口将收窄至6000万至7000万盎司，相比此前3亿盎司的预估出现明显缩水。策略师表示，供需缺口大幅收窄的情况下，各周期的银价展望同步下调，基准情景中白银将以区间横盘震荡为主，难有趋势性的行情。
黄金成唯一支撑 金银比价逐步回归
瑞银表示，正是依托黄金的稳健走势，才避免了银价出现更深幅度的回调。策略师称，中长期依旧看好金价震荡上行，这能为白银提供重要的估值锚定，且近期金银价格联动相关性持续增强。预判后续金银比价将逐步向75至80的合理区间靠拢。
供应端整体边际改善，全年白银矿山产量预计升至8.5亿盎司，进一步缓解市场紧缺的局面。
交易策略转向 银价短线持续走弱
在操作思路上，策略师更倾向于采用卖出波动率的策略，不建议单边长线做多。虽然白银隐含波动率较年内高点有所回落，但今年2月单月实际波动率曾逼近150%，当前仍处在历史高位区间。分析师认为，未来三个月卖出下行风险、赚取持有收益具备较好的配置价值。
周四，现货白银行情持续震荡下行，跌幅4.53%，收于83.49美元每盎司。截至北京时间周五10:30，一度刷新四个交易日低点至80.60美元，目前交投于81.05美元/盎司附近，弱势格局进一步确立。
总结
整体来看，白银工业与投资需求双双走弱，矿山供应稳步增加，供需缺口大幅萎缩，这压制了白银中长期的上涨潜力。瑞银全线下调各阶段的银价目标，仅靠黄金形成有限支撑，行情大概率以震荡偏弱为主。资金持续流出叠加基本面转松，短线银价承压明显，交易逻辑也从单边做多转向波动率套利，后市需重点跟踪黄金走势及实物需求的变化。
现货白银日线图 来源：网络
北京时间5月15日10:39 现货白银 报 81.05 美元/盎司