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【什么是STP】：

STP是Straight Through Processing的简称，即直通式处理。交易商在接到客户订单以后，会把客户的订单直接传递给第三方流动性提供方，由后者完成交易处理。

不过，目前市场上提到的STP，往往与提供STP服务的经纪商相关联。有的经纪商是专门的STP经纪商，而有的则设有专门的STP账户。

【STP的类型】：

一般来说，STP的模式主要有两种：

1. 交易者在经纪商处下单后，经纪商即时执行客户订单，然后在第三方流动性处进行对冲操作。

2. 交易者在经纪商处下单后，经纪商将订单传递至第三方流动性处，由第三方流动性成交经纪商的订单，随后经纪商再成交交易者的订单。这种STP模式有时也被称为DMA（Direct Market Access），即直接市场准入。

这两种模式的主要区别在于即时执行与市场执行的差异。

【STP与STP/DMA的比较】：

对于交易者而言，STP/DMA模式显然更加透明。

在市场执行情况下，STP/DMA的订单直接进入第三方流动性池，根据流动性提供商提供的价格成交给交易者，STP/DMA经纪商则通过赚取小额差价或从流动性方获得返佣来盈利。

而在即时执行模式下，客户的订单由STP经纪商即时执行，随后经纪商在流动性提供商处进行对冲，以赚取利润。如果交易者的订单风险较高，STP经纪商认为利润不足时，可能会重新报价。

但是，无论是STP还是STP/DMA，交易完成之后，交易者在经纪商的净头寸与经纪商在第三方流动性处的净头寸始终保持一致。

【STP的优点】：

在STP模式下，经纪商的盈利主要依赖于点差和佣金，不会因为客户的亏损而产生明显的利益冲突，尤其在STP/DMA情况下，利益冲突几乎为零。

同时，由于交易完成后净头寸相同，经纪商的市场风险被大幅降低。

【STP经纪商的考量】：

1. 流动性

对STP经纪商而言，最重要的考量是背后的流动性。STP经纪商采用抛单模式，无论是即时执行还是市场执行，都只是赚取中间费用，客户的盈亏与经纪商无关，而与经纪商对接的第三方流动性提供方息息相关，因此流动性质量往往决定了交易者的执行体验。

每家STP经纪商通常都拥有自己的内部流动性池，用以连接不同的LP（流动性提供方）。虽然与ECN相比，STP的LP数量较少，但STP经纪商会与这些LP签订协议，让LP为获取订单而竞争最优报价。

因此，对于STP经纪商来说，LP数量越多，流动性池通常越深。不过还需关注LP的具体资质，有些LP在主要货币对上表现优异，有些则在其他货币对更有优势。

如果一个STP经纪商只有一个LP，那么价格竞争就无从谈起，这等同于在交易环节中增设了一个不必要的中间环节。优秀的经纪商会接入多个LP，以提供更深的流动性、更优的报价以及更低的点差。

2. 执行模式

上文已经提到，即便两家经纪商同为STP模式，STP/DMA模式对交易者而言依然更透明。

结语：

STP模式对于经纪商来说是一种有效的风控手段，拥有STP通道能够规避很多市场风险。

在FCA监管框架下，我们通常把Matched Principal视为STP模式的交易商。但在最新的MiFID II中，对Matched Principal提出了更高要求。撮合商自行发起在买方和卖方之间进行的交易，需要满足以下三个特点：

在整个交易执行过程中，经纪商从未面临市场风险。

双方同时执行。

除了佣金、手续费或交易费用，交易以撮合商不产生盈亏的价格结束。