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债券利差指的是不同国家债券收益之间的差异，这种差异是套利交易产生的基础。

通过关注债券利差以及利率预期的变动，我们能够大致判断货币对走势的方向。

详情如下图所示：

当两个经济体之间的债券利差扩大时，债券收益较高国家的货币往往会相对于收益较低国家的货币升值。

从上图展示的2000年1月至2012年1月澳元/美元价格走势，以及澳大利亚与美国10年期政府债券之间的利差变化中，可以清楚地观察到这一规律。

可以看到，当债券利差从2002年的0.50%上升到2004年的1.00%时，澳元/美元升值了近50%，价格从0.5000上升至0.7000。

同样的现象在2007年也出现过，当债券利差从1.00%扩大至2.50%时，澳元/美元从0.7000攀升至0.9000，整整上涨了2000点。

2008年经济衰退来临，各主要央行纷纷开始降息，此时澳元/美元从0.9000回落至0.7000。

这背后究竟发生了什么？

其中一个重要因素就是交易者大量运用套利交易策略。

当澳元债券与美国国债之间的利差走阔时，他们积极买入澳元/美元。

为什么会这样操作？

核心在于套息交易的吸引力。

不过，一旦澳大利亚中央银行开始降息，债券利差随之收窄，交易者便会逐步减持澳元/美元，因为这类交易不再具备吸引力。