抵补套利详解：原理与案例
抵补套利（Covered Arbitrage）是指将资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在套利的同时进行掉期交易，以避免汇率风险。实际上，这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利。汇率变动也会给套利者带来风险。为了避免这种风险，套利者按即期汇率将利息率较低通货兑换成利息率较高通货，并存入利息率较高国家的银行或购买该国债券的同时，还需按远期汇率将利息率高的通货兑换成利息率较低的通货，这就是抵补套利。
以英、美两国为例，如果美国的利息率低于英国的利息率，美国人便愿意按即期汇率将美元兑换成英镑并存入英国银行。这样，美国人对英镑的需求增加。在其他因素不变的情况下，英镑的即期汇率会因此提高。另一方面，套利者为了避免汇率变动的风险，又会按远期汇率签订卖出远期英镑的合同，导致远期英镑的供给增加。在其他因素不变的情况下，远期英镑的汇率则会下跌。根据外汇市场经验，可以得出这样的规律：利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。依据这一规律，资本流动的方向不仅由两国利息率差价决定，还受到利息率较高国家通货的远期升水率或贴水率的影响。若抵补利差为CD，英镑的贴水率或升水率为F￡，则有：
CD=Iuk—LMAX官网Ius + F￡
如果英国利息率Iuk=10%，美国利息率Ius=4%，远期英镑的贴水率F￡=—3%，则CD=10%—4%—3%=3%＞0，此时资本会从美国流入英国。因为套利者认为，尽管远期英镑贴水会减少利润，但仍有盈利空间。如果远期英镑的贴水率F￡=—8%，其他条件不变，则CD=10%—4%—8%=—2%＜0，此时资本会从英国流向美国。因为套利者认为，远期英镑贴水率过高，不仅利润减少，甚至可能出现亏损。而英国人则更愿意将英镑按即期汇率兑换成美元，再按远期汇率将美元兑换成英镑，从而使资本由英国流向美国。
下面通过一个具体例子说明抵补套利的实际操作。假设套利者的本金为1000美元，Iuk=10%，Ius=4%，LMAX官网英镑即期汇率为2.8美元/英镑，远期汇率为2.73美元/英镑。套利者在年初将美元兑换成英镑并存入英国银行：
1000美元 ÷ 2.8美元/英镑 = 357英镑
一年后所得利息为：
357英镑 × 10% = 35.7英镑
根据当时签订的远期汇率，这些利息相当于97美元（35.7英镑 × 2.73美元/英镑），这是套利者的毛利润。从中减去套利的机会成本40美元（1000美元 × 4%），套利者获得的净利润为57美元（97美元—40美元）。这个例子说明，套利者在购买即期英镑的同时，以较高的远期汇率卖出英镑，从而避免英镑汇率大幅下降带来的损失。一年后，即使即期英镑汇率降至2.4美元/英镑，套利者仍可按2.73美元/英镑卖出英镑。
套利活动不仅为套利者带来利润，还能在客观上自发调节资本流动。一国利息率较高，通常意味着资本稀缺、需求迫切；而利息率较低的国家则资本相对充足。套利活动以追求利润为动机，使资本从充足的地方流向匮乏的地方，从而更有效地发挥资本的作用。通过套利活动，资本不断流入利息率较高的国家，当地资本供给增加，利息率会逐步下降；资本从利息率较低的国家流出，资本供给减少，利息率会逐步上升。最终，套利活动促使不同国家的利息率水平趋于均衡。
世界上几个重要金融市场的外汇供求失衡为保值、投机、掉期、套汇和套利等外汇交易提供了机会，反过来，这些交易活动又能自发地促使各金融市场的外汇供求趋于均衡。均衡往往是相对的，失衡才是绝对的、长期的。因此，保值、投机、掉期、套汇和套利等交易是外汇市场不可或缺的组成部分。离开这些交易，外汇市场将难以运转，也无法发挥其调节资金或购买力的功能。